9 Ağustos tarihinden beri yurt içi piyasalarda oldukça hareketli günler geçiriyoruz. Sürecin bu raddeye kadar gelmiş olmasında uluslararası politik gerginliklerin payı olsa da piyasa psikolojisini genel olarak yansıtan ve etkisi yadsınamayacak olan teknik durumu göz ardı etmiyor olmamız gerekir. Güncel durumu ana kalemler bazında teknik olarak ele almamız gerekirse;

CDS Risk Primleri

CDS primlerinde 318 üzerindeki haftalık kapanışlar kritikti. 3 Ağustos 2018 Cuma günü 338 ile kapanış gördük ve BIST 100 / USDTRY endeksindeki düşüş beklentisi ile de paralel kurda yukarı yönlü sert sıçramalar yaşadık. 13 Ağustos tarihinde 543 ile risk primleri son 5 yılın rekor seviyesini görmüş durumda. Halen yüksek bir risk primi ile karşı karşıya olduğumuzdan risk fiyatlamasının kısa vadede henüz sona ermediğini ifade etmek ve volatilitenin bu süreçte devam etmesini beklemek daha doğru olacaktır.

BIST 100 Endeks

 

Geçtiğimiz haftalarda kurlardaki yükselişe karşın borsa endeksinde beklenti haricinde bir sağlam tutum ile karşılaştık. Mevcut trend içerisinde ve mor üçgen dahilinde kalmak üzere 84.000 için rasyonel, 80.000 seviyesi için ise ekstrem taban fiyat beklentimizi yansıtıyor diyebiliriz.

Üstünde durulması gereken asıl konu ise yukarıda bahsetmiş olduğumuz ekstrem hareketlerden sonra kısa - orta vade için "Nereye kadar?" sorusuna yönelik olacak.

Aşağıda BIST 100 / USDTRY grafiğini paylaşıyorum,

Öncelikle bu endeks bize Borsa Endeksi’nin Amerikan Doları’na karşı olan değerini gösteriyor, yani borsa endeksinin yabancı yatırımcılar gözündeki değerini. En aşağıdaki yatay kırmızı çizgi 2008 ABD subprime mortgage krizi sürecinde BIST endeksinin USD karşısında gördüğü en dip seviye olan $ 12.238 seviyesini gösteriyor. 13 Ağustos 2018 tarihinde görmüş olduğumuz dip seviye ise $ 13.252. Tepe - Dip arasını $ 32.465 seviyesini trend içerisinde tepe olarak kabul ederek incelersek mevcut düşüş % 54,65 civarında. Ancak 2008 dip seviyesi olan $ 12,238 halen hedef dahlinde olabileceğinden önümüzde mevcut fiyatlara göre halen olası bir % 16,8 düşüş potansiyeli mevcut. Bu düşüş potansiyelini kur ve borsa endeksi ilişkisinde 2 farklı uç senaryoda değerlendirelim.

Senaryo 1 : Borsa kırmızı üçgen içerisinde kalmak suretiyle büyük kanalın dibini olası 80.000 civarında test edebilir. Bu senaryo dahilinde $ 12.238 için kur öngörüsü 6,53 civarına denk gelir.

Senaryo 2 : Borsa güncel 84.000 dip seviyesini tekrar test edebilir. Bu durumda ise kur öngörüsü yine $ 12.238 için 6,86 civarına denk gelir.

Yani eğer ki borsa endeksi Amerikan Doları'na karşı 2008 seviyesini görür ise kurda mevcut duruma göre halen her iki senaryo dahilinde de kısa vadede yükseliş görmemiz olası.

Bu senaryoların ötesini kısa vadede beklemeli miyiz? Düşük olasılık. Neden?

1. BIST 100 / USDTRY için rasyonel beklentimiz $ 16.600 civarına denk geliyordu. Dış etkenlerin tetiklediği siyasi gerilim bizi halihazırda bu seviyenin de altına sarkıtarak ekstrem sürece sokmuş durumda,

2. BDDK tarafından Swap işlemlerine getirilen sınırlamalar oldukça yerinde kararlardı ve etkili de oldu, olmayan bir para ile kaldıraçlı işlemler neticesinde yaratılabilecek aşırı TL likiditesi ile TL varlıkların zayıflatılmaya çalışılmasının önüne geçildi ve TL varlıkların değer kaybı sınırlandırılmış oldu,

3. TL varlıklar özellikle yurt dışı sermaye girişlerinin desteklenmesi için oldukça uygun alım seviyelerinde. Borsa endeksinin 90.000 altına her düşüşünde kısa süre içerisinde yüksek hacimli alımlar ile tekrar yükselişe geçiyor olması bunu destekler nitelikte, aynı şekilde BIST 100 / USDTRY endeksinin de 2008 yılında gördüğü seviyelere oldukça yakın yerlerde olması yabancı yatırımcı gözünde TL varlıkları orta – uzun vadede alım için cazip kılar nitelikte.

4. Kurda görülen değer kaybı reel enflasyonun çok ötesinde, bu sebeple kısa vadede TL varlıklar görülen hızlı kayıpların karşılandığı bir normalizasyon sürecine yakın zamanda girilmesini beklemeliyiz.

Ancak düşük olasılık olsa da, kur için 13.08.2018 tarihinde görülen mevcut tepe 7,08 ve üzeri fiyatların görülebilmesinin tek olasılığı borsa endeksi ve kur arasındaki rasyonelliğin geçtiğimiz haftalardaki gibi bozulması olabilir. Yani ancak kur yükselirken borsa düşmesi yerine yükselirse kurda tekrar aşırı sıçramalar görebiliriz.

Gelelim bu beklentiler dahilinde USD TL karşılığında satın alınır mı? Eğer ortada vadesi gelmiş ve ödeme yükümlülüğü olan ticari bir borçtan söz ediyorsak alım yapmak durumundayız. Ancak spekülatif amaçla şahsi yatırım amacı ile almayı düşünüyorsak bir kere daha düşünmek faydalı olacaktır. Zira mevcut kur seviyesi ve piyasa faiz oranları dikkate alındığında TL şu an daha cazip diyebiliriz. Basit bir hesapla güncel kurdan alınan USD için 1 aylık TL taşıma maliyeti yaklaşık 11 kuruşa denk geliyor. Yani günün sonunda şahsi yatırımcılar için kur yükselse bile 2 risk söz konusu;

1. Elinizdeki doları ekranda görülen FX kurunda satabilmek için yurtiçinde FX kuru ile aynı alıcı kotasyonunu bulamayabilirsiniz, 10 - 13 Ağustos tarihinde olduğu gibi, birçok kişi kurun hızlı yükseldiği saatlerde piyasada elindeki doları satabilmek kotasyon bulamadı. (Makas açılabilir.)

2. Kur yükselse bile taşıma maliyeti sebebi ile TL göreceli zarar edebilirsiniz.

Özetlemek gerekirse şahsi yatırımlar için orta – uzun vadede güncel şartlar altında TL varlıklar tarafında kalmak, hisse senetlerini tercih etmek elde döviz tutmaktan daha verimli olabilir.

Açıklamalar :

CDS (Credit Default Swap) bir alacaklının, 3. bir kişiye belli bir ücret ödeyerek alacağını garantilemesidir. Yani alacaklının, borçlunun iflas riskinden kurtulmasıdır. Alacaklı, borçlunun iflas riskinden belirli bir ücret karşılığı kurtulur. Bu ücrete CDS primi denir.

NOT: Yazının yazıldığı an itibariyle USDTRY kuru 6,16 civarında seyrediyordu.